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中枢不雅点

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事件：中国东说念主寿知道9M25功绩，好于预期。9M25归母净利润1,678亿元/yoy+60.5%；9M25末公司净资产6,258亿元/较岁首+22.8%；NBV yoy+41.8%（可比口径）；总保费6,696.5亿元/yoy+10.1%，其中新单保费2,180亿元/yoy+10.4%；总投资收益率6.42% /yoy+1.04pct。

净利润高基数下连续高增，投资端孝敬权贵。9M25公司归母净利润1,678亿/yoy+60.5%；3Q25单季净利润1,268.7亿/ yoy+91.5%（创历史新高），主要收获于市集高潮和结构化行情的把抓，9M25公司已矣投资收益1,371亿元/yoy+454%，总投资收益率也同比+1.04pct至6.42%，同期公司保障干事用度着落20.3%亦有助力。

新单增速回升激动NBV提速，家具结构连续优化。9M25公司NBV yoy+41.8%（可比口径）；总保费6,696.5亿元/yoy+10.1%，畛域创历史新高；其中新单保费2,180亿元/yoy+10.4%，较1H25的+0.6%权贵提速，瞻望是NBV增长的主要推能源。公司家具结构连续优化，9M25公司新单保费中东说念主寿/年金/健康险比重分袂为31.95%/32.47%/31.15%，其中浮动收费型家具占首年期交比重同比进步超45pct，业务结构连续多元化、平衡化。

净资产环比连续进步，偿付才调保持谨慎。9M25末公司净资产6,258亿元/较岁首+22.8%/qoq+19.5%，瞻望因利率上升保障公约欠债开释孝敬（9M25可转损益的保障公约金融变动+682.7亿元，1H25 -394亿元），有用对冲璧还券贬值压力（9M25 OCI债券公允价值变动-955.8亿元，1H25 +195.7亿元）。9M25末公司中枢/详尽偿付才调富足率分袂为137.5%/183.94%，qoq-2.04pct/-7pct，基本保持巩固。

投资漠视：保管公司浓烈推选评级。公司NBV在高基数下延续增长、利润增速超预期，净资产增长标明公司资负匹配较好；权柄市集和分成险销售回暖下，公司功绩有望延续增长。瞻望25-27年归母净利润1,787亿元、1,815亿元、1,847亿元，同比增速分袂+67.1%、+1.5%、+1.8%；25-27年NBV分袂为469亿元、512亿元、544亿元，同比增速分袂为+39.3%、+9.1%、+6.3%；现收盘价对应25E-27E动态P/EV分袂为0.75倍、0.67倍、0.60倍。

风险领导：权柄市集波动、分成险销售不足预期、利率宽幅震憾。

   合法金融团队  

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许旖珊

合法证券辩论所

长处助理、金融首席分析师

许旖珊：清华大学金融硕士、中央财经大学本科。曾任上海申银万国证券辩论所非银首席、总监。2024年证券时报·新钞票杂志最好分析师入围、2022年新钞票最好分析师第五名、2022年水晶球最好分析师第五名。

林宇轩：袒护保障。英国利兹大学经济学硕士，曾任职于上海申银万国证券辩论所，5年新华保障董办教化。2022年新钞票第五名团队中枢成员、2022年水晶球第五名团队中枢成员。

贾舒雅：袒护保障、银行。上海财经大学保障硕士、上海对外经贸大学本科，3年保障辩论教化，曾任职于保障资管风险责罚岗；对保障家具、渠说念有长远主意。

张轩铭：袒护金融科技、券商、多元金融。中国东说念主民大学经济学硕士、南开大学本科。

杨皓然：袒护银行开yun体育网。上海财经大学金融硕士、责罚学本科。

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